פשיטת הרגל של בנק עמק הסיליקון ושל בנק חתימות פותחת מחדש את התרחישים שהפחד ניסה לדחוף לשכחה מאז 2008. מה שנראה לרבים כאירוע פתאומי, עבור אחרים היווה אישור לנקודות מבט קריטיות בהתקרבותו הסבירה מאוד של מיתון נקבע, בין היתר, לפי הריבית שזוהו על ידי הבנקים המרכזיים, הנחוצה להאטת האינפלציה.
סיליקון, בנק קליפורני שנוסד ב-1983 ומוסד מהימן בעולם הסטארט-אפים הטכנולוגיים1, שדורג במקום ה-16 מבין הבנקים בארה"ב, למרות דירוג חיובי לאחרונה של מודי'ס, הפך לפשיטת הרגל השנייה בגודלה בתולדות האשראי בארה"ב אחרי Washington Mutual ב-2008. הסיליקון היה למעשה תוצאה של תקופת ריבית אפס ופגיעות כתוצאה מכך.
בניכוי הקבלה המזהה את מודי'ס כגורם משיכה להשפעות אסטרליות שליליות, יש עדיין כמה מציאות על השולחן שכדאי להרהר בהן, כולל הדירוג.
כמה צעדים אחורה. זרימת הון ארוכת טווח למותג טק הם שפכו לקופת הבנק; הבעיה היא שבהתחשב באינפלציה, בעקבות ההידוק המוניטארי של הבנקים המרכזיים, שהפחית את המצב.
אבל תהיה זהיר: באמריקה דרישות ההון של הבנקים הגדולים ביותר, לא של סיליקון, במחמירותם מתייחסים לבסיסי פיקדונות כה גדולים עד שהם אינם יכולים למשוך מספר משמעותי של לקוחות קמעונאיים; בניגוד למה שנעשה על ידי סיליקון, הרשויות, על ידי בידול, ניסו גם למנוע מלווים להתרכז בפעילות בודדת, תוך שמירה על מרחק מנכסים מסוכנים כמו מטבעות קריפטוגרפיים.
אחרון אבל לא פחות, בזכות הפוליטיקה, חלק גדול ממערכת הבנקאות בארה"ב אינו כפוף לחוק דוד-פרנק, בהתחשב בכך שב-2018 הנשיא טראמפ אישר חקיקת הסרת רגולציה שמטרתה לפטור בנקים עם נכסים של פחות מ-250 מיליארד. לגרום: הפיקוח על דוד-פרנק חל רק על שנים עשר הבנקים הגדולים בארה"ב עם נכסים מעל 250 מיליארד דולר. והאחרים?
הדרמה מתעצבת. ככל שהכספים מתדלדלים, סטארט-אפים ממשיכים לשרוף משאבים להשקעות ומשכורות; הפיקדונות הבנקאיים פוחתים וה-SVB, על מנת לעמוד במשיכות, נאלץ למכור חלק ממלאי ניירות הערך לטווח ארוך, אלו שבאמצעות אג"ח בערבות הממשלה הפדרלית, הוא רכש כדי להעסיק את ההון. בעיה קטנה: עליית הריבית ב-2022 וב-2023 גרמה לאג"ח אלו לצנוח, ומאפיין של איגרות חוב הוא שכאשר תשואות או ריבית עולות, המחירים יורדים ולהיפך.
אפילוג עצוב קצר: מחסור בהון, סטארטאפים2 עליהם הם ממליצים קח את הכסף וברח, שמירה על 250 $ מכוסה על ידי ביטוח פיקדונות פדרלי לכל היותר. משהו כמו המפורסם שני גרם, פרוטות בלבד של מרי פופינס, המסוגלת לשחרר א ניהול בנק שבערב ה-9 במרץ זרמו פיקדונות של 42 מיליארד דולר.
אין סוג סיום החיים יפים, אין אביר לבן, רק המדינה שמחליטה לעצור את הבנק עם סניפים עדיין פתוחים בהתערבות ה-FDIC3, לפיה כ-90% מההפקדות אינן מכוסות, כלומר אלפי חברות ימצאו את עצמן עם כספים נעולים בסיליקון.
מה לגבי השקעות? והגרוע מכל, משכורות? האם זה סיפור נפרד או הפזמון של ליהמן ברדרס, שהגיע 6 חודשים לאחר חילוץ בר סטרנס4? באיזה שלב הלילה? האם ההדבקה מוגבלת לקליפורניה, או שזו תחילתה של התרסקות המגזר הטכנולוגי? ושאר המגזרים? מה אם סדקים מתפשטים מהקיר השברירי של מטבעות קריפטוגרפיים, בעצמם סובלים?
חלק מהבעיות המעוררות משותפות למגזר הבנקאי כולו, החל מהעלאות הריבית של הפדרל ריזרב כדי להילחם באינפלציה. לסיליקון התחילו בעיות בחיסכון של פיקדונות בניירות ערך פדרליים שפתאום שווים הרבה פחות מאשר בעת רכישתם5. פשיטת הרגל מביאה את הפיקדונות של 175 מיליארד דולר בשליטת ה-FDIC, נאמן פשיטת הרגל בפועל, שפותחת מחדש את הסניפים תחת השלט המשמח ביותר הבנק הלאומי של סנטה קלרה.
עד לפני כמה שבועות הסיליקון היה ממס, אז ביום אחד הבהלה למשיכת פיקדונות ממש כרתה את רגליו, עם סיכוי שיזמים וכוח אדם הייטק בעמק הסיליקון ישלמו את המחיר עם אובדן של מאות מקומות עבודה. על ידי מתן אפשרות לפשיטת רגל ללא הבטחת מצנח לכל המפקידים, לדברי ביל אקמן, משקיע בקרן הגידור Pershing Square Capital Management, הבנו סוף סוף שפיקדון לא מבוטח הוא כמו תביעה ללא מזומנים לא מובטחת על בנק כושל.
בנקים קליפורניים אחרים הקשורים לעולם הטכנולוגיה סובלים מזה זמן רב: Western Alliance איבדה 30% משווי המניה ב-35 יום; First Republic Bank 40%6. סילברגייט קפיטל קורפ, כבר סגרה את בנק סילברגייט, שחוסל לאחר שאיבד 96% משווי הבורסה בשנה האחרונה. ל-Silvergate יש נקודה משותפת עם סיליקון, היא פועלת עם עולם הקריפטו, הצומת בין המערכת הפיננסית המאוחדת לזו של בלוקצ'יין מטבעות פרטיים. אובדן האמון במגזר, דומה יותר ויותר לבועה ספקולטיבית, קיפל את סילברגייט לאחר הקריסה וההונאה של פלטפורמת ההחלפה Ftx.7 רק לאחר סדרת משיכות בעקבות הסדק של סילברגייט, סיליקון נקלע לכאורה לקשיי נזילות8 למרות שכבר מכר את כל הנכסים הדרושים לגיוס מזומנים9. הכישלון של סיליקון, שלא הצליח (תקלה בלתי נסלחת) להבדיל בין השקעות, כבר הפיל את ה-USDC, מטבע קריפטוגרפי עם הטענה להיות יציב יותר מהאחרים מכיוון שהוא מובטח בכסף אמיתי ולא על ידי אלגוריתמים: 3,3 מיליארד דולר ששולמו לחשבונות של סיליקון אינם זמינים כעת. אם באמת יש הדבקה, היא חוזרת הלוך ושוב מהמשבר הטכנולוגי למימון ואז שוב חזרה כמו התחתית.
החשש מפרשת הסיליקון הוא שפגע בשווקים שכבר נענשו על ידי מדיניות מוניטרית אגרסיבית ומאופיין בהעלאת הריבית של הפד. גם אם עדיין יש צורך לנתח את המצב בקפידה, עלולים להיות סיכונים מערכתיים, גם אם הם לא נוגעים. במיוחד Svb או המגזר הבנקאי; הסכנה נובעת מהעולם הכלכלי האמיתי, בהתחשב בכך שחברות סטארט-אפ רבות נאלצות לנהל משא ומתן על תשלומים חדשים בשיעורים גבוהים יותר עבור החובות שלהם, תוך סיכון להשאיר את החשיפות שלהם לבנקים ללא תשלום.
בעוד שפשיטת הרגל של סיליקון הובילה לשלילה של 4,58% מהרשימות האירופיות, הסכנה הממשמשת ובאה היא של עליית עלות הכסף, ואי הוודאות של המגזר הפיננסי, עם החשש הגובר להפסדים לבנקים שאינם מוכנים לעוד סיכון. ניהול בנק.
באופן בלתי נמנע, סיליקון עורר יותר מדאגה אחת10 שכן ביום אחד הם התאדה יותר מ-80 מיליארד משוק המניות המורכב ממדד הבנקים S&P 500. קריסת סיליקון מגיעה בזמן של ירידה במסחר, עם עשרות אלפי פיטורים קרובים ועם משקיעים עם הון בסיכון.
בינתיים, הבנק המרכזי של אנגליה, זה של שני גרם, רק פרוטות אומללות, לא היססה לפתוח בהליכי חדלות פירעון עבור החברה הבת בבריטניה, שנרכשה, כהגנה על פיקדונות, תמורת (שמע! תשמע!) 1 ליש"ט, ללא הנכסים וההתחייבויות של חברת האם. בכל מקרה, כשהבנק הפדרלי מוכן להעלאת ריבית חדשה, לא ניתן לומר שהסיכון ליציבות המערכת הפיננסית נפסק; רגע הקיפאון אינו יכול לגרום לנו לשכוח כיצד הבורסות נקלעו לסבל תוך כדי סכנות גדולות יותר ומעל לכל מרגישים את פצעי המיתון הגדול האחרון עדיין פועמים.
בחיפוש סיוט קליפורניה (כמובן חולם) אולם יש מי שמרוויח מכך: חללים מכל סוג אינם מותרים, ולכן הסטארטאפים כבר עזבו בחיפוש אחר מכונים חדשים.
ברקע, הבנקים המרכזיים המנהלים את המדיניות המוניטרית ואת גודל הרזרבות הנדרשות לטיפול במקרים קריטיים כמו זה, החזרת אמינות במערכת הבינלאומית וחיזוק יציבות המטבע באמצעות התערבות בשוק המט"ח.
והנה אנחנו בשדה המוקשים של מטבעות קריפטוגרפיים. נכון לעכשיו, המחשבה שניתן לקנות טסלה עם ביטקוין נותנת את הרעיון של כלכלה חסרת מצפון שבה התעשרות (חוקית) עוברת דרך ספקולציות (מעוררות גינוי) ולא דרך הצלחה (מייגעת) של מיזם11; בקיצור, אופוריה לא סבירה שמצדיקה לשלם על ריח הצלי עם הג'ינגל של המטבע. העתיד יכול להיות גם זה, אבל כמובן התמונה של שני גרם, פרוטות בלבד באופן בלתי נמנע מחזיר אותנו למציאות הרבה יותר זוויתית.
אם הערך קריפטו תנודות כל כך הרבה, מי יסתכן לראות את שווי הנכס הנרכש בחצי בדש פרפר הרסני אחד? מטבע לא יציב הוא רק השקעה, אולי טובה, אבל לא יוצא דופן כמו המטבע. עם זאת, בתקופה שבה לקוחות פוטנציאליים נראים כמו ריח מגרה של צלי, אולי יש מישהו שמוכן לוותר על המטבע במקום הג'ינגל הפשוט, במיוחד החוסכים הקטנים, הראשונים לבכות כשהריצה הבנקאית מתחילה.
נטישת השקעות פרודוקטיביות לטובת הימורים פיננסיים היא בהחלט לא סימן טוב. זה לא יהיה כל כך נורא, לאחר שהאופוריה חלפה, להיזכר בתנודתיות, בקושי ברכישה, בחוסר הרגולטורי והמדיניות המוניטרית המוגבלת של מטבעות קריפטוגרפיים, כפי שהוכח בשנת 2022 על ידי קריסת ה-stablecoin TerraUST ולונה, שנשרף. כמעט 45 מיליארד דולר של שווי שוק בשבוע.
זה היה בערך שרשרת אנתוני הקדוש מנוהל בצורה גרועה? אוּלַי. די לזכור שמטבעות קריפטוגרפיים, שימושיים לעקיפת סנקציות ולעיתים כסמל לשחרור מוניטרי, אינם ניירות ערך, וגם אם הם מושכים מנהיגים פופוליסטים.12 של מדינות שבהן התנודתיות של מטבעות קריפטוגרפיים מלווה בחוסר יציבות של מטבעות הילך חוקי13, שומרים על הילה ספקולטיבית המלווה באי שוויון בחלוקת העושר.
פרט קטן: השימוש בביטקוין וכדומה אינו חף מסכנות, קודם כל הסיכון לריבונות מוניטרית, בהתחשב בכך שככל שהשימוש בו לתשלומים מקומיים ובינלאומיים נעשה נרחב יותר, כך נשמרת פחות שליטה על האוטונומיה והמחזור המוניטרי, מה שהופך את הכמות של הכסף תלוי במאזן התשלומים.
מה אם הממשלה משקיעה בקריפטו? הסיכון משתרע על הכספים הציבוריים שבמצבים כמו זה הקליפורני עלולים למצוא עצמם בקושי רציני; אם היתרונות של מטבעות קריפטוגרפיים, אבטחה14 ומחסור ב"מתווכים" למעשה אינם מובטחים, עדיף לפנות שוב לבנק הישן והטוב מערכתית מוסדר, כמו הלבנה המוצקה של אנטוניו קפונה, כינוי טוטו, שמתמודד איתה פפינו והילדה הרעה, אלא אם כן ממשלות מתחרות יחנכו את ת ביטקוין.
אנחנו עוד נראה; בינתיים הזקן הטוב ורדון הוא ממשיך להיות המטבע הנפוץ ביותר הן כמכשיר רזרבה והן כאמצעי תשלום. איזה עולם מכוער! אפשר לומר... עולם פרדוקסלי, כמו מייסד פלטפורמת הקריפטו FTX הכושלת, החל בשם המשפחה בנקמן-פריד. ברור שזה ניסיון לצמצם את הדרמה, אבל מי יפקיד את ההשקעות שלו בידי איטלקי מאוד? סמואל בנצ'ייר פריטו? בלי קשר לבדיחות, עבור המפרק של FTX מדובר במצב חסר תקדים שמתחרה בסיליקון.
לסיכום, בנוסף לכסף, היה פתאום חוסר אמון במערכת שבה הממשל האמריקאי נאלץ להיכנס עם רגל ישרה עם הבטחה להחזרים בגשם, מה שמוכיח שאולי הגיע הזמן לחזור ל- מפעל מסורתי, מעט א לה עמוד, מעייף אבל בטוח יותר.
לאור הבטחות הנסיבות, שלגביהן היה פליאנו אומר זאת המצב חמור אבל לא רציני, והקריסה בו-זמנית של קרדיט סוויס, סיכוני המשבר, למרות שהם שונים מבנק לבנק, נשארים.
לסיכום, שוב, הבנקים המרכזיים ממלאים תפקיד מהותי, שלא אמור להפתיע בשל אופיו המוסדי המוסדר, אבל מה שאולי בולט בשל הנסיבות שגרמו לזה, זה עתה, בשל חוסר בשלות תאגידית. . באנלוגיה, ה גוש ביצת ברווז שביוקון מאפשר לסקרוג להתחיל את הפעילות העסקית שלו, בסופו של דבר בהחלט לא מובטח על ידי פעילויות מסוכנות או אלקטרוניות גרידא, אלא על ידי בסיסים בנקאיים קונקרטיים, בוודאי פחות פסיכדליים אבל בהחלט בטוחים יותר.
בינתיים, עד לאימות ההיקף והאופי המערכתי של קריסת ה-SVB, ההבטחות שיינתנו לבעלי החשבונות יהיו כרוכים בשיעורים גבוהים יותר על פיקדונות, יחד עם ממשל חדש של ניירות ערך לטווח ארוך, יחד עם הרחבה לכל מוסדות האשראי האמריקאיים. , אף אחד לא נכלל , תקני רגולציה ובקרה. לאור סיכון המיתון והאינפלציה שכבר פועלים, גם אם, ואני מדגיש אם, ניתן לשלוט בהידבקות מפשיטות הרגל של SVB, Silvergate ו-Signature, הסיכונים ליציבות הפיננסית גדלו יותר מדי. חוסר בקרות, פטור מטורף מכללים, דירוגים לא מדויקים, אי התחשבות בדינמיקה של מחזורים כלכליים במיוחד אם הם קשורים לחובות, יזמות על שפת הים, מביאים לראש אמירה קלאסית אך אקטואלית מאוד: lהנוער מזדקן, חוסר הבגרות מתפוגג, בורות יכולה להפוך לחינוך ולפיכחון שכרות, אבל הטיפשות נמשכת לנצח.
נקווה שזה לא המצב, אבל הקשיים הקפואים של קרדיט סוויס מובילים אותנו לחשוש מההפך.
1 ב-1986 סיליקון התמזגה עם National InterCity Bancorp; ב-1988 היא הצליחה לצאת לציבור; ב-1991 הוא התבלט עם השקת חברות Pacific Rim ו-Trade Finance
2 ראה את קרן המייסדים של פיטר ת'יל
3 התאגיד הפדרלי לביטוח פיקדונות
4 בנק השקעות
5 מכירת המניות הגיעה לאחר שנתוני FDIC הראו כי בנקים בארה"ב מחזיקים בתיקים שלהם כ-620 מיליארד דולר של הפסדים לא ממומשים.
6 כרגע גם בנק הרפובליקה הראשון נתון באחיזת כאוס ולפי בלומברג שוקל גם את המכירה. הדירוג הורד לזבל על ידי S&P Global Ratings ו-Fitch Ratings.
7 ה-Circle אמר ש-3,3 מיליארד דולר מתוך עתודת המטבעות הקריפטוגרפיים שלו ב-40 מיליארד דולר מוחזקת בסיליקון, מה שגרם למטבעות הקריפטו לצנוח בערכו על ידי קריאה לחילוץ פדרלי דחוף לסיליקון.
8 לפי בלומברג, רגע לפני ההתרסקות כבר נראו סדקים, שכן עליית הריבית הותירה את הבנקים עם אג"ח שאי אפשר למכור בלי להפסיד. אם יותר מדי לקוחות נסוגים בו-זמנית, הבנקים נאלצים להציע ריבית גבוהה יותר, ושוחקת את הרווחים. בנקים קטנים יותר, שבהם המימון פחות מגוון, עלולים, כפי שקרה, להיכנס ללחץ גדול יותר שיאלץ אותם למכור מניות.
9 סיליקון בנק למעשה צמח עם עמק הסיליקון; פיקדונותיה עלו מ-44 מיליארד דולר ב-2017 ל-189 מיליארד דולר בסוף 2021. על פי האקונומיסט "בעוד תיק ההלוואות שלה רק צמח מ-23 מיליארד דולר ל-66 מיליארד דולר. מכיוון שהבנקים מרוויחים כסף על הפער בין הריבית שהם משלמים על פיקדונות (לעיתים קרובות אפס) לבין הריבית שמשלמים הלווים, בסיס הפקדות גדול בהרבה מתיק ההלוואות מהווה בעיה.".
יצוין כי גרג בקר, מנכ"ל סיליקון, פחות משבועיים לפני ההתרסקות, מכר מניות תמורת 3,6 מיליון דולר.
10 הבנקים הגדולים בארה"ב נפגעו: וולס פארגו ושות' ירדו ב-6%; JPMorgan Chase & Co ירד ב-5,4%; בנק אוף אמריקה קורפ ירד ב-6%; Citigroup Inc ירד ב-4% פחות.
11 כמה הצהרות של אילון מאסק תרמו להעלאת מחירי הביטקוין, עבורם השקיעה החברה 1,5 מיליארד דולר בביטקוין, וקבלה אותם בתשלום עבור רכישת מכוניות.
12 ראה את הוגו צ'אבס בוונצואלה או את נאיב בוקלה באל סלבדור
13 מאז החודשים הראשונים של 2022, הלירה הטורקית תנודתית יותר מביטקוין; המרות רובל לביטקוין וקשירה התגברו במרץ 2022, כאשר המטבע הרוסי ירד בעקבות החרפת הסנקציות בעקבות הפלישה לאוקראינה.
14 יש הרבה פלטפורמות, קטנות או גדולות, שנולדות ונכשלות. Cryptowisser.com עוקב אחר אלה שמתים, האחים Lehmann של הקריפטו, בעמוד חילופי בית קברות, בית קברות חילופי, כראיה למשתמשים שבכך מתאבלים על היעלמותן של השקעות אולי הודות לתוכנית פונזי שבה השתמש מיידוף
צילום: קרדיט סוויס
